双镕清：全球化新格局下，中国科创企业跨境资本路径观察

在当前全球经济格局深度重构的背景下，中国企业的全球化资本布局正迎来新的发展机遇与挑战。近日，贝祥投资(控股)集团董事会主席双镕清率团队登陆华尔街，在纽约时代广场参与其旗下SPAC项目相关活动，并与纳斯达克高层就中国中小企业如何借助国际资本市场实现规范发展进行了深入交流。

▲纳斯达克资本市场负责人兼IPO行政总裁杰伊·海勒(Jay Heller，左一)(VP,Head of Capital Markets,Listing Services at Nasdaq.)与纳斯达克高级副总裁乔丹·B·萨克斯(Jordan B.Saxe，右一)(Senior Managing Director,Listing Services at Nasdaq.)接待了双镕清团队。

在华尔街接受专访时，双镕清结合行业实践，分析了当前中国企业境外上市的主流趋势。他指出，传统的单一上市路径正逐步多元化，一种“先在纳斯达克上市，再到港股挂牌”的双重或多重上市模式，正被新能源、人工智能、生物医药、互联网等高增长赛道企业探索实践，这一模式也为身处改革开放前沿阵地的上海及长三角地区企业提供了全球化资本布局的参考思路。

▲在哈佛(纽约)俱乐部举办的星海收购公司(Starry Sea Acquisition Corp.)上市庆典晚宴

对于坐拥众多科技创新型企业的上海而言，这一多元化上市路径具有一定的现实参考意义。双镕清分析认为，这种路径的核心逻辑在于借助国际资本市场的规范化机制，企业先通过在美国上市获得国际资本的认可与定价，确立全球品牌认知;待时机成熟，再回归亚洲/本土市场，进一步完善资本布局，提升企业综合抗风险能力。

▲双镕清在全球投资人晚宴庆典上发表主题演讲

这一多元化上市路径在近期的市场实践中已有诸多案例。以自动驾驶领域企业为例，小马智行与文远知行分别于2024年底登陆美股，随后在2025年11月登陆港股，完成了“美股+港股”的双重上市布局。两地上市后，企业进一步拓宽了融资渠道，在国际舞台上的行业影响力得到提升。此外，蔚来汽车构建的多市场上市网络，以及百济神州作为全球首家在纳斯达克、港交所和上交所三地上市的生物科技公司，均为中国企业多元化上市提供了实践参考。这些案例表明，通过全球多地的资本布局，企业可实现资金的高效融通，进一步构建抵御单一市场风险的能力。

针对国际资本市场对中国中小企业的适配性，双镕清从专业角度解读了纳斯达克的市场特点。首先是门槛的灵活性，纳斯达克采用三级分层体系，弱化了盈利指标，为不同发展阶段的企业提供了差异化上市通道，合法合规、具备一定盈利或市值基础的企业可选择主板上市，处于成长期的中小企业也可选择纳斯达克资本市场作为发展起点。其次是估值与流动性优势，作为全球重要的资本市场，纳斯达克具备较高的市场流动性，为科技企业提供了合理的估值空间，助力企业释放资本价值。此外，纳斯达克在资本运作效率、全球资源整合、风险对冲机制等方面的特点，也为中国科创企业提供了连接全球技术、资本与市场的渠道。

面对日益复杂的国际监管环境，双镕清提及了SPAC(特殊目的收购公司)模式的市场应用。他表示，随着纳斯达克对IPO上市标准的调整，传统IPO门槛有所变化，SPAC模式作为一种上市路径选择，凭借其自身特点，成为部分中国中小企业登陆美股的可选方式之一。作为长期关注中概企业境外上市的机构，贝祥控股正积极推动优质企业通过合规路径实现全球化资本布局，助力企业规范发展。

展望未来，双镕清认为，中国企业境外上市的生态正在持续优化。一方面，交易所层面的制度协同不断深化，例如纳斯达克与新加坡交易所成立的“全球上市委员会”，旨在通过协调一致的跨境上市框架，降低企业合规成本。另一方面，国内资本市场(如科创板、北交所)的深化改革，也为海外归来的高成长企业铺设了回归通道。双镕清表示，“先美后港(再回A)”的模式不仅是上市路径的探索，更是企业全球化战略的重要组成部分，中国企业需结合自身发展实际，构建“多地挂牌、阶梯融资、风险对冲”的动态资本网络，借助全球资本力量实现高质量发展。

双镕清强调，国际资本市场可为企业突破本土增长瓶颈提供支撑，但企业在出海过程中必须坚守合规底线，精准规划合规路径，才能实现稳健发展。对于上海及长三角地区的创新型企业而言，多元化跨境资本路径的探索，将为企业全球化发展提供更多可能。

▲表格：三个资本市场对比